3. BO Spread

BO Spread

BO Spread (Basis Option Spread，基差期权价差) 详解

定义与构成

BO Spread（Basis Option Spread，基差期权价差）是一种期权策略，通过组合不同行权价或到期日的期权合约，间接对冲或投机**基差（Basis）**变动带来的风险。

• 基差（Basis）：指同一资产的**现货价格（Spot Price）与期货价格（Futures Price）**之间的差额（基差 = 现货价 - 期货价）。
• 期权价差（Option Spread）：同时买入和卖出期权（不同类型或条款）以构建风险/收益组合的策略。

核心逻辑

BO Spread 的核心是利用期权对冲基差波动（Basis Risk），常见于商品、金融期货等市场。例如：

1. 商品生产商对冲场景：
   • 持有现货（如原油），担心未来基差扩大（期货价下跌或现货价上涨）导致套保失效。
   • 构建看跌期权组合（Put Spread），限制基差不利变动的损失。
2. 投机场景：
   • 押注基差收敛（如期货贴水转为升水），卖出价外看涨期权（OTM Call）并买入价内看跌期权（ITM Put），赚取基差方向性收益。

风险与适用性

• 优势：对冲基差不确定性的同时，限制最大损失（权利金成本可控）。
• 劣势：需精准预测基差方向；需支付期权权利金，交易成本较高。
• 适用场景：商品生产商、金融机构等需管理基差的实体。

案例说明

以黄金市场为例：

步骤1：当前情况

1. 现货黄金价格：$1,800/盎司（你手里有一批黄金现货）。
2. 1个月期货价格：$1,790/盎司 → 基差=现货-期货=+$10。
3. 你的担忧：担心期货价格会从$1,790再跌到$1,775（基差扩大到+$25 → $1,800 - $1,775），导致你套期保值（用期货锁定销售价格）的效果变差。

步骤2：构建BO Spread（基差期权价差）

为了对冲期货下跌风险，你决定做一个期权组合：

• 买入看跌期权（Put）（买保险）：
  • 行权价：$1,780
  • 到期时间：1个月
  • 支付权利金（假设）：$20/盎司
• 卖出看涨期权（Call）（赚补贴）：
  • 行权价：$1,800
  • 到期时间：1个月
  • 收取权利金（假设）：$15/盎司

总成本：$20（买Put）- $15（卖Call）= 净支付$5/盎司。

步骤3：盈亏分析

情景1：基差扩大（期货跌到$1,775）

1. 现货端基差损失：
   • 原基差=+$10 → 现在基差=+$25（期货跌了$15）
   • 损失：$15/盎司（期货价格下跌导致套保失效）。
2. 期权端的收益：
   • 买入的Put（$1,780行权价）：
     • 期货实际价格$1,775 < 行权价$1,780 → 可赚$(1,780 - 1,775) = +$5。
   • 卖出的Call（$1,800行权价）：
     • 期货价格$1,775 < 行权价$1,800 → 对方不行权→ 保留$15权利金。
3. 总盈亏：
   • 期权收益：$5（Put赚的钱） + $15（Call权利金）= $20
   • 净收益：$20（期权） - $15（基差损失） - $5（净权利金成本）= $0/盎司→ 结论：完全对冲了基差损失！

情景2：基差缩小（期货涨到$1,800，基差消失）

1. 现货端基差变化：
   • 基差=+$10 → 基差=0 → 少赚了$10/盎司。
2. 期权端的盈亏：
   • 买入的Put（$1,780行权价）：
     • 期货价格$1,800 > 行权价$1,780 → 期权作废 → 亏$20权利金。
   • 卖出的Call（$1,800行权价）：
     • 期货价格$1,800 = 行权价 → 可能被行权 → 需承担损失（假设最终平仓不交割）。
3. 总盈亏：
   • 期权净支出：- $20（Put） + $15（Call）= -$5
   • 基差损失：-$10/盎司
   • 总亏损：-$5（期权） - $10（基差） = -$15/盎司

🎯 对比表格：一目了然

📝 总结

• BO Spread的用途：用少量权利金成本（$5/盎司）对冲基差剧烈波动的风险。
• 适用场景：适合担心基差突然扩大（如商品价格崩盘）的现货持有者。
• 风险：如果基差方向猜错（如基差缩小），仍需承担额外损失。